量化交易SaaS业务天花板明显，量子金服用FOF另辟蹊径

调研 | 刘馥亮王誉钢
撰写 | 王誉钢
量子金服成立于2015年，是一家为私募证券投资基金提供量化交易SaaS系统的公司。SaaS系统涵盖投研、交易、风控和资产配置等应用场景，可基于基金自身数据，完成数据清洗，帮助基金实现对量化投资策略的集中管理。
但经过几年运营，量子金服发现单纯为私募证券投资基金提供SaaS服务的市场规模有限，2017年，量子金服期望通过增加新业务获取更好发展前景。
量子金服基于对Black Rock的对标研究，总结出两个业务拓展方向。第一，量子金服可以为上游LP（Limited Partner，包含银行、保险和财富管理机构等）提供服务，LP体量更大，支付能力更强；第二，量子金服可基于原有业务，开展资产管理业务。基于自身技术能力和量化投资能力，量子金服选择拓展第二项业务。
量子金服资金通过自有FOF（Fund of Funds）对接基金，基金筛选方式分为两类。对于使用过量子金服SaaS系统的基金，他们的交易数据和量化投资策略会沉淀在平台上，量子金服对数据和投资策略进行分析就能完成筛选；而对于未合作过的基金，量子金服会依照正常FOF筛选流程，完成尽调后再做决定。
量子金服收入来源分为两块，一是SaaS服务订阅费；二是FOF业务收取的管理费和业绩报酬。截至2017年，量子金服已服务几百家私募证券投资基金，客单价为几万元，自有基金累计管理资产超过5亿元，目前资产规模为1亿。
量子金服团队共有70多人，包括5位合伙人，50多位技术人员，不到10人的BD团队和职能部门人员。
近期，爱分析专访量子金服CEO刘亚非，就国内私募证券投资基金现状、行业变化、量化投资和FOF模式，以及量子金服未来的战略规划进行交流，摘选部分内容分享如下。
量子金服CEO刘亚非，北大光华EMBA，曾任艾瑞集团合伙人和投中集团产品技术总监。
量化交易SaaS市场规模有限
爱分析：量子金服的目标客群是哪些？
刘亚非：我们只做涉及量化交易的私募证券投资基金，这类基金管理的资产规模占私募证券投资基金总资产规模的10%。
爱分析：量化交易SaaS系统包含哪些模块？
刘亚非：投研、交易、风控和资产配置。
爱分析：客户会有定制化需求吗？
刘亚非：几乎没有，我们的SaaS系统是成套出售的。客户如有特殊需求，一般会在我们系统之上自行开发。二级市场基金和一级市场不一样，二级市场基金技术能力更强，涉及量化交易的基金都具备编写程序的能力，对他们而言，细小的工具都能自行开发；其次，服务的基金规模都不是很大，通常不会超过30人，没有很大的业务管理需求，不太需要定制的系统。
爱分析：客户数量有多少？
刘亚非：有几百个客户，但体量都较小，因为提供SaaS服务，所以客单价较低，在几万块钱左右，是本地化部署系统价格的10%-15%左右。
爱分析：私募证券投资基金量化交易SaaS服务市场规模多大？
刘亚非：目前来看，国内私募股权投资已经超过10万亿，这些最终会转化成二级市场退出或者并购退出，所以会充实二级市场的资产规模，使得市场变大。如果按照私募股权投资10万亿资产规模计算，我认为二级市场五年内整体复合增长率会在50%-100%之间。
虽然二级市场规模扩容，但是对量子金服影响较小，SaaS服务市场规模依旧有限。市场规模可以通过计算私募量化证券投资基金在IT上的投入得出，大概不到1.5亿。
爱分析：为什么不考虑为规模更大的私募股权投资基金提供系统服务？
刘亚非：私募股权投资基金与私募证券投资基金区别很大，如果为股权投资做系统服务相当于要重新开发一套全新的系统，难度很大。
股权投资基金以人为主，智慧、团队协作、人脉等都很重要。但证券投资基金以算法为主，所有交易几乎都是撮合交易，人脉和团队协作没那么重要。从事这两个行业的人才来源不同，交叉很少。因此相较于证券投资基金，股权投资基金虽然管理资产规模较大，但对系统服务的需求小，市场同样有限。
尚未盈利，拓展资产管理业务
爱分析：量子金服如何拓展新业务？
刘亚非：通过对海外较成熟市场的研究，有两条业务拓展路径。一种是直接为LP提供系统服务，另一种是自己做资产管理。
爱分析：海外有哪些对标公司？
刘亚非：海外为LP提供服务的企业较多，最大的是Black Rock，还包括MSCI下面的risk matrix和Barra等；做资产管理的企业，目前对标的是Black Rock，规模较大。
爱分析：服务LP与服务私募证券投资基金区别在哪里？
刘亚非：首先，在原有技术基础上，为LP提供的系统技术开发难度较低；其次，LP客户支付能力较强，市场更大。但短时间内，我们不会转型服务LP，国内为LP提供服务的厂商较多，竞争激烈。
爱分析：量子金服会选择哪个业务方向？
刘亚非：除提供SaaS服务外，我们还做资管业务，目前自有基金管理一个多亿规模的资产。因为我们自有基金是FOF，所以并不直接将资产投资于证券市场，投资标的为其他基金。
爱分析：量子金服做FOF业务有哪些优势？
刘亚非：我认为优势主要在降低运营成本和风险管理两方面。不同于其他基金，我们自身的技术能力足够搭建运营系统，提高运营效率，降低运营成本；另外，公司在开发SaaS系统风险管理模块时，积累了风控能力，可以帮助自有基金进行风险管理，减少损失。
爱分析：投资标的如何挑选？
刘亚非：投资标的筛选范围包含但不仅限于原有SaaS系统服务过的基金，会从所有私募证券投资基金中挑选。
爱分析：量子金服FOF收费标准是什么？
刘亚非：收费比例跟大部分FOF类似，我们会收取5‰-1%的管理费，被投基金收取1%左右的管理费再加上超额收益的20%-25%，我们收取的费用一般都小于被投基金所收取的费用。
爱分析：FOF有什么优势可以吸引投资人？
刘亚非：FOF由于投资标的较为分散，投资策略多，相较于其他基金安全系数较高，但也因为FOF更稳定，所以收益率相对较低，大概会在7%-10%之间。
爱分析：除FOF外业务还有其他发展方向吗？
刘亚非：还可以发展MOM，但MOM目前监管层面不允许。
FOF和MOM投资逻辑上存在很大区别，FOF是挑选基金，MOM是挑选基金管理人。比如若需要对1个亿进行管理，FOF可能会挑选5个基金，每个基金投资2,000万，MOM可能会挑选5个基金管理人在一个账户内共同对1个亿进行管理。
爱分析：“AI+资产管理”有什么想象空间？
刘亚非：在AI与金融都更为发达的海外市场，将AI与金融结合的企业确实存在，但多数都应用于风控、投顾和营销等特定场景，就“AI+资产管理”而言目前确实没看到可能性。
爱分析：怎么看待智能投顾在国内的发展？
刘亚非：国内智能投顾应用的场景并不多，大部分智能投顾都是面向B端，很少有智能投顾会面向C端提供服务，这种现象跟国内市场特点有关。
智能投顾概念诞生于美国，主要应用于被动投资，金融机构通过智能的方式提高C端用户体验，降低成本。但中国市场对于这种智能投顾概念较难接受，原因有二。
首先，国内市场公募FOF和ETF很少，被动投资理念不被多数人所接受；其次，国内人工投顾概念都尚未成熟，无法为智能投顾提供较好的发展土壤。
爱分析：团队人员结构是怎么样？
刘亚非：管理层包括我在内一共有5位合伙人，负责团队日常管理、FOF投资标的挑选与商务谈判。团队目前一共有70人左右，50多人是技术开发人员，SaaS系统的BD团队有不到10人，还有人事、财务等职能部门人员。
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