超干货 | 《每天十分钟》上周精彩合集（三）

作为投资小白的你是否还在迷茫不知道该学什么？
作为入市多年依旧是韭菜的你是否在痛心疾首为什么？
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详情简介：每天十分钟，将价值投资渗入我们的生命！这里有专业名师指路、草根大咖讲解、实战人士排雷，一起学投资联盟陪伴您成为更好的自己！
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讲师介绍：程博士，资深价值投资者，曾担任大湾汇价值投资俱乐部医药群群主，也是一位医药领域的专家，目前是某直辖市疾控中心实验室主任，国家卫健委核心专家库专家。
理想与现实
投资是追求收益的，不仅是要跑赢指数，也要获得绝对收益，但经常看到网上有晒自己的收益率或者基金排名的情况，当然做个总结也是好的，但如果非要设定一个收益，未免刻舟求剑。作为毛估应该心里有个大概的收益率。但计划和现实之间往往差距太大，研报描绘的走势总是美好的晴空万里，现实中持有经历的往往是电闪雷鸣。
理想的股价曲线是这样，以20-30斜度上升一直涨涨不停，最喜欢的曲线实际上就是银行理财的净值曲线，一直都是上涨的。而交易员经历的是下跌，踩雷，刀山火海，大坑，大熊市。为什么现实和理想差距这么大？分析师设立盈利目标是根据企业发展盈利预算出来的，而市场是相对情绪化的。就好比天气一样，分析师是做旅行道路规划，而市场是天气预报，天气可以预报但基本上旅行过程中是无法回避坏天气的。简单的举个例子，分析师根据企业领导者激励目标净利润以去年为基数，未来三年第一年净利润增长30%，第二年50%（相对基准年），第三年增长70%的三年目标。在估值合理的情况下，做出预期收益率第一年30%，依次50%，70%的假设。最后实际上企业也预期完成了业绩承诺，但股价第一年、第二年并没有涨，第三年翻了一倍，这种情况屡见不鲜。
平安保险委托理财部的卢安平先生，他有1000亿的保险资金在全球范围内寻找基金经理，为此他研究了能赚钱的基金经理的行为模式特征，最后的研究结论是–全球范围内所有能赚钱的基金经理的共同特点是这帮人在好几年内不赚钱，并且在这段时间里这些人很坚定。当市场风向突变的时候，这些人在一年内赚回了几年的回报。凡是满足客户稳定曲线的基金经理终究不能成就大事，但是他们可以募集到非常多的资金，因为他们向客户承诺了客户希望的净值稳定。但是只要你追求净值稳定，就不会赚取绝对收益。真正赚到绝对收益的，往往是过程非常曲折的。这一结论说明市场回报并不是线性的，而是长期持有短期回报，所以有句名言就是打闪电的时候必须在场。长期持有不涨是股市的一种常态，作为理性投资者需要放下对投资回报过程的追求。
投资难道不是要追求回报吗？放下对回报过程的追求是不是消极？这里我引用禅宗的不执著做个讲解，禅宗说的执著到底是什么意思？我们普通人努力工作有所追求，肯定会涉及到金钱、名誉、地位等所谓世俗意义的成功，是不是就是一种执著，从而产生无尽烦恼。实际上，人生有所追求，愿意付出努力去实现，是非常美妙的感觉，甚至可以说是幸福的源泉，也是我们能够对社会作出贡献的主要方式，巴菲特太热爱投资太热爱赚钱了，他非常快乐以至他说他每天都是踩着踢踏舞步去上班的，没听他说由于赚钱而苦恼万分，相反一个人无所事事，往往非常痛苦。
佛法说不要执著，不是说努力工作有所追求，包括世俗意义的成功本身有什么不对，而是说我们所追求的这些东西，如果情况发生变化，尤其是不好的变化的时候，我们不要执著于之前的状态，而是要接受现实并欣然面对。如果执著于之前的状态，无法接受变化，这才是执著，这才是烦恼的根源。比如说我们出门去旅行，路上遭遇了堵车，这是很难回避的，就不要执著着去更换路线，因为你换一条路也不能保证那条路不会堵车，随遇而安接受它。持股的过程中不小心买入了就被套，就坦然面对不要考虑想买入就涨，这是上帝做的事情，也不要想来回换股，因为你割肉换了别的股票也可能那只股票也被套了。芒格说只要能够成功到达目的地，我不在意一路上的颠簸，如果这就是代价的话。这也是不执著的意思。
从投资看人生， 无论你努力了然后失败了，还是失败了接着努力，这都是理想与现实的影像，好的投资经历就好比一个屡败屡战的人生，是螺旋式上升的曲线，每一个挫折都站在更高的高点上，这种螺旋式的收益曲线如同一把锯子，看锯身投资过程很顺利，如果看锯齿，过程很辛苦。我经历很长时间才明白了投资与人生的规律，那么就不再惧怕过程中的挫折了，坚持把屡战屡败变成屡败屡战，这时候就拥有了反人性人格中的反脆弱性。
换股之前思考–你可以吻遍所有女孩吗？假设有一个农民有一片苹果园。农民买苹果园的时候花了3块钱（假设内在价值是10块钱），他会很乐观。当有人对他这样说“老兄，我花3块钱买你的果园吧（假设内在价值还是10块钱）。你要是不肯卖给我，那我就卖给你一块相同的果园，出价也是3块钱。你看如何？”农民想“我就是一个农民，以我的能力也就会些和种植相关的行业。现在我不想卖给他，但是也不想买他的，虽然目前这个生意对我来说是最好的，可谁知道今后在我的能力范围内会出现什么更好机会呢？毕竟事物是在不断发展的嘛。我宁愿选择种着果园的同时等待新的机会。我还是持中性的态度（不想再买了也不想卖掉它，这时持有就是持有）。
但要多长时间会出现新机会，我不知道，我一农民没有那能力。我到底是要买入更多、持有、或者卖掉。都是相对于我自己的机会成本和苹果园的内在价值而言的。农民回答说：“我不买也不卖。根据我自己的情况，我就种着我目前所拥有的苹果园吧。”
这个故事告诉我，这个老实巴交的农民没有听从这个人的意见，继续坚守自己的苹果园，最终也获得了自己的收益。换在投资领域里就是不做频繁的换股，通俗的说就是不要以为所有的涨停板都是你的。这句话道理很浅显，但却是很多粗心和贪婪的交易者最容易犯的错误。有位知名交易员（道格拉斯）曾经说过一个成功交易者需要遵守的铁律：你不能吻遍所有女孩！散户频繁换股的思想根源在于太贪心，希望通过板块轮动与波段操作实现利润最大化，但实际操作中却是很难的，反而做一个老实的农民，往往可以收获到自己应得的收益。
在牛市里亏损的主要原因之一是不断追求热点，（与其这样还不如坚守几个板块的龙头股，或者持有ETF指数基金来的简单和直接。）其二是见异思迁，总看到别的股票涨的好，这个故事可以追溯到小学课本的《小猫钓鱼》的寓言，顽皮的小猫三心二意最终什么也没有得到。股市是生活中你在投资世界的影子，如果在股市里这样，那么生活中你也是一只顽皮的小猫。你不能吻遍所有女孩——这是道格拉斯的名言之一，原文是“你不能吻遍所有女孩，如果你试着这么做，就会陷入麻烦。幸运的是，机会在市场里有的是，如果错过了也不必太惋惜。耐心等待，你总能找到姑娘跳下一支舞。”虽然道理很浅显，但却是许多粗心的投机者最容易犯的错误。当你看到了一个梦幻般的故事或一只大涨的股票，却与它失之交臂，你会心有不甘。但如果你斗胆重仓跟进，那么你之前的所有收益可能会全部被抹平。
你不能吻遍所有女孩，如果你试着这么做，就会陷入麻烦。幸运的是，机会在市场里有的是。在生活中，你不能吻遍所有女孩和多个女子一起生活。坚守一个就可以过上小康的生活，两个就已经多余，太多只能让你身体和内心焦虑，好比进入阿里巴巴大盗的藏宝藏的山洞，你只有一个袋子，装好一袋子金子就可以了，现实生活中我们往往频繁换袋子。结果要么换来换去收益率与不换没有差别，在生活中，往往有一种情况是离婚后发现还不如以前的，后悔不迭，与其这样不如不换瞎折腾，更糟糕的是爬出山洞发现，最后换来的是一袋子石头。在这里我有一句话，就是，如果家里有个蒋勤勤 就不用总想着范冰冰。
价值投资的不可能三角手把青秧插满田，低头便见水中天。
心地清净方为道，退步原来是向前
这是五代梁时的契此和尚创作的一首七言绝句。诗名叫《插秧诗》，说的是退是为了更好的进步。
投资中经常犯的三个错误是买贵了，买错了，买早了。好像同时犯三个错误的例子很少，同时犯两个错误的情况比较多，比如说2016年买入乐视网属于买错了也买贵了，再比如2008年买入招商银行属于买贵了买早了，不同的错误导致的不幸结局是不同的。买错了最要命，这种基本面判断错误如果仓位又重的话，是最快最简单的资产缩水方式，如果再加上杠杆那简直是家破人亡的节奏。买早了和买贵了其实是一个问题的两个方面。买贵了一般都是买入了高市盈率的股票，这种高预期的股票大概率会导致亏损，，例如全通教育、暴风科技等新股暴涨后暴跌。小概率情况下可以通过高增长消化高估值最终获得盈利。买早了多发生在系统性熊市，板块受负面利空消息影响，市场偏好不在那边等因素。例如2013年塑化剂对白酒板块的影响，但最终的结局还都不错。
有没有不犯任何错误的完美投资呢？比如说：“时间短、收益高、风险低的产品”，答案是：NO！为什么呢？这涉及到投资理财中有“不可能三角”理论， 这个三角就是风险、收益与时间，你只能选择两样。同样，在美国的常春藤大学生里，有一句话非常流行的话，学业、社交和睡眠，三者你只能拥有两个。回归到投资本质，投资理财中有“不可能三角”理论：时间（流动性）、收益、风险（安全性），常态下是鱼和熊掌无法兼得的关系。与之相对应的是：一定赚钱（买对了）， 赚很多钱（买得便宜）， 马上赚钱（买了就涨）。
做短线的趋势投资者在时间成本上取得了先机，即便从基本面上获得一定支持，但很难做到买的便宜，因为趋势投资者只能看到股价上涨之后才确定趋势，而趋势的确定是以牺牲利润最大化为前提的，最终往往因为不确定性或者说风险大而造成不能持续盈利。还有一种就是一些提前了解内幕消息者，具有一定的控盘能力，配合利好消息操纵股价获得市场跟风资金的追捧，进而拉高并高位兑现筹码，但这种操纵股价涉嫌内幕操作，属于违法行为，其风险远大于股市收益。
牺牲了高收益的产品多是银行理财和债券类投资。适当牺牲时间成本，而追求获得高收益的行为是价值投资， 价值投资牺牲了一定的时间成本，在把握了确定性的基础上，实现利润最大化。以我为例 ，我经常犯的错误就是买早了，偶尔犯一两个买贵了的错误。相对应的是操作上耐不住煎熬，割肉的情况也有。后来经历几次这样的痛定思痛之后，我终于想通了，既然无法同时做到这三件事情，必须牺牲一样，我只能牺牲一定的时间了，进而形成了守株待兔结合仓位调整的投资操作风格。价值投资牺牲了时间成本，获取收益最大化，而趋势投资付出风险，以获取最大的投资效益。这两者本无对错，在于适不适合你。在我看来，趋势投资可能是最适合人性的亏钱方式，因为总让你觉得马上可以挣到钱，但最终总是虚幻一场。每当我内心蠢蠢欲动的时候，这种可望而不可及的想法就好比每次你就差两个数字就和大乐透彩票大奖失之交臂一样，其实这只是一种迷幻，就像我之前分享的投资如走迷宫里说到的，每次就差一点就到达了出口，其实还是咫尺天涯。这种可望而不可求的心理诱惑使我们如同听了塞壬女妖的歌声一样纷纷地跳入海中。
当然在实际操作中投资的不可能三角可以进一步的优化，但对不可能三角的认识，却是长期投资实践中总结出来的经验。既然是这样，我们就不必用我们的时间进一步去验证它，巴菲特说：“与其从自己身上吸取教训，不如从其他人的错误中吸取教训。让我们多学习一些别人的经验，而不是让自己成为别人学习的经验。”
弱势投资与强势投资
投资里最关键的核心认知和信息可能是我们不知道的，但这个信息也是最值钱的。比方说一位富翁腿骨折，医生用一根镙丝钉将骨头接好了收5000美元。富翁很不高兴并写了一封信给医生，要求列出收费明细，医生在账单中写到:一根镙丝钉1美元，怎样放进去4999美元。富翁看了沉默了，没有再说什么。
我们深入研究基本面就是在不断探究这所谓的10% 关键信息，但遗憾的是即便如此，我们也很难做到对真实情况的完全了解，这里我以冰山理论做个解释，冰山运动之雄伟壮观,是因为它只有1/8在水面上。眼睛所看到的总是远远小于看不到的,而且浮在水面上的是容易解决的问题,水面下的才是最难处理的问题。
我们生活在一个信息不完全的世界里。受各种因素的影响,我们认识世界的能力是有限的,甚至有时候我们所看到的世界并不一定是最真实的世界。我们不可能洞悉一切事物, 实际上我们眼睛看到的远远小于看不到的。冰山理论就是向我们昭示,我们生活在一个信息不完全的世界中。事实上面对冰山理论，有两种解决方案：一是尽可能地深入了解，比如更积极地参与企业调研和产业发展方向的研究，二是对可能的后果做好积极的预案和应对。
冯柳说的“弱者系统”就是这种方案。“弱者体系是假定自己在信息获取、理解深度、时间精力、情绪控制、人脉资源等方面都处于这个市场的最差水平，能依靠的只有时间、赔率与常识，我的整个投资框架都是立足于这个基本假设而建立起来的。”他说我们是弱者，如何生存并获得回报，更多是指承认我们没有信息优势。不一定能获得关键的10%的信息、要等股价下跌长时间充分演绎我们不知道的信息、这样极低的价格就自带弹性和自带保护。这样即便对公司的信息以及未来判断错了也少受伤害。总结下来就是：无论是从走势上演绎出我们之前所不知道的信息，还是从产业发展趋势上找到企业未来发展的证据，都是一定程度上间接反映了这个关键信息，当然价格低就是等于多穿了一层保护罩，可以防备市场的明枪暗箭。
除了价格走势之外，还有什么呢？比如分散投资， 分散，是一种被数学和逻辑推演论证了的降低风险的方法，它对于绝大多数投资者（即便对个股了解程度有限）是普适的。它是建立在多数人对投资对象确定性不足基础上的。而集中投资，显然必须建立在对投资对象的充分把控上，如果你十分明确的知道哪些投资对象最有投资价值，那么当然可以集中投资，但这几乎是一句正确的废话。到底分散到多少可以平滑风险，有多数研究报告指出，9支以上分散在不同行业的股票基本能分散90%以上的风险。当然，，超过20支以上或更多的分散对风险的降低作用非常微弱。但是，请注意：分散投资只能分散股票的个体风险，并不能分散系统风险或者说市场风险，（比如由随机性，情绪、货币周期、经济周期、政治或战争引发的市场波动。）
所以就有了一个投资方法就是低估值，分散，不深入研究的白马股一把抓投资方法，但其实这是很危险的，如果不是很懂，无论多便宜都不要买，因为你不知道前面的路是不是悬崖，即便有了多年的股价上涨，也不保证下一步一脚踏空。
如果以某个理论或者估值体系去刻舟救剑似的去做投资，迟早路上会遇到陷阱，比如中国华融， 买入前有没有想到这样的大馅饼你看到了，市场大人是不是也看到了，这里有没有可能有些不为人知的的信息，你知不知道呢？即便你躲过了华融，獐子岛在下一个路口等着你。我说了这么多，不是说明基本面分析和深入研究不重要，而是无论你如何深入，总有你所不能知道的冰山一角，所以投资要保持弱势（防守式）思维，适当分散，低估以及保持敬畏才是稳健之道。当然，有弱者体系自然就有强者体系，如果你是某个领域的专家，并对市场有深入的了解（那些专对某个行业进行深度研究的,比如医药专业性非常强），或者行业内人士，有先人一步的信息来源，这些人被冯柳称为强者。巴菲特说：“在别人恐慌时贪婪，在别人贪婪时恐慌”。相信很多投资者听到这句话如觅知音，说的太好了。但凭什么在别人恐慌时你可以贪婪？你何德何能比别人更优秀。这是一种强势投资，前提是你获得比别人更深刻的理解。但很多人内心觉得自己还是比别人优秀，这是一种过度自信的心理。一些投资者高仓位持有某只股票的情况下，大谈弱势体系，在这种情况下，你的持仓无法证实是弱势投资，虽然你以为是。
高纬度思考–升维思考 降维攻击
有时候，我们感觉人生走进了一个死胡同，历经努力却还是看不到生活有所改变的迹象，职场失足，情场失意，感觉身体被掏空。像《人生》里的高加林陷入人生困境而迷茫焦虑。爱因斯坦曾说，身处这个层次的问题，很难靠这个层次的思考来解决。那如果这个层次的思考失效，我们又该如何找到出路呢？
但生活中却有一些人成功地解决了问题，这些解决问题的密钥在哪里？这里分享几个例子：1、一个同学在本班级里很难找到心仪的对象，形象气质都欠佳的邋遢男，突然领了一个水灵漂亮的大妹子，这里有什么绝招？绝招就在于找学妹，找小两级的学妹，作为学长而言，稳重成熟的气质加之体贴关心，完全掩盖自己在同届内气质不佳，能力不强的弱点，加之低年级学妹的认知局限和传统意义的男比女的岁数要大，这些都是成功的因素。2、有一个在四线城市工作能力不错的医生，受制于城市环境所限，放弃有可能升迁的机会，去深圳找一家专科医院，获得了不错的薪水和待遇。3、当苹果发明了触屏手机的时候，有人对乔布斯说：“诺基亚又推出了新款机型”。乔布斯说让他们继续玩按键的吧，我们做我们的触屏手机。
以上三个例子都隐含了几个人生和职场的智慧。第一是信息与经历不对称以强欺弱的优势战争。第二是打不赢就跑，弃子争先。第三是不在一个赛道上竞争。
科幻小说《三体》里面有句话说，三维世界解决不了的问题去五维世界解决。解释一下，就是现在解决不了的问题去未来世界看看，然后再穿越回现在解决。首先升维到未来，然后降维（以未来为起点）到现在。还有一种是没有时间穿越，但飞跃空间。切换了不同赛道。时间旅行让你确定正确的方向，空间挪移让你正确更有速度。总结一下，从低层次的思维模式，逐层往上探究高层次的思维模式，这样一种升维的过程往往能够挖掘出问题的关键所在；而同时结合时间和地域空间维度进行思考，则会让我们更清楚事情未来的演变方向，明确自己的选择。当我们处于一个更高的维度，也就拥有了『降维攻击』的能力，它让我们从眼下的困局中跳脱出来，以一种全新的方式来看待世界，原来的问题也就随之迎刃而解。降维和升维就是在不同的维度之间切换。比别人更高的维度想清楚方向，就更坚定地降维打击和执行。
下面我们谈谈如何做升维思考和降维攻击的基本框架：
第一步：做一个时间管理者。首先把手里的事情做个分类，分为四类：紧迫而不重要（大多数琐碎工作）、紧迫并重要（领导限时交代的工作）、不紧迫而重要（对未来的思考和准备）、不紧迫也不重要（看电视，唠家常）。下面需要做的事情就是做取舍，把不紧迫也不重要的事情大大压缩，把不紧迫但重要的事情提上日程，抓紧处理紧迫并重要的事情，把紧迫但不重要的事情对付好。
第二步：结果导向的选择。我们单位对正高职称有个任期制的考核，要求在三年考核期完成一些论文发表和科研项目的申报之类的要求。如果完不成就存在降低一档奖金待遇，我思考了一个结果差距应该一年有几千块的差别，而完成任务需要耗费比较多的精力，最后果断放弃了。因为我有更重要的事情去做，生活中既要这样又要那样的结果是很难实现的。唯有舍才能得到，否则啥都干不好。结果导向的选择要求以最差的结果去预期最大的损失，即选择的盈率和赔率，然后做出最有利于自己的选择。生活中的例子最常见的是经常累积消费小积分，积累超市积分和小票去换取一些快过期的油、米面之类的，这种情况消费的精力和时间与回报完全不合算（对没有啥事儿的大妈另说）。要勇于对一些浪费时间的事情说不，不舍不得。为什么要舍弃一些，因为人的思维是有带宽的。俗话说，你不可能干好所有的事情 ，从结果导向来看，可以划分为物质回报与精神回报，个人利益、家庭利益与国家利益，容易犯的错误在于太在意局部的胜利而忽略全局的成败。其实是看人生整体回报率的，这里包括自己的，家庭的，以及回报社会的。
第三步：做时空旅行者，与未来的自己对话。在寂静深处，冥想自己未来的你穿越回来与你对话，你与未来的你一起讨论决策，我经常冥想 ，我来自哪里，未来将走向何处，经常在现实中被裹挟的当下，听从一下来自内心的呼唤。我有想过读大学、读博士、甚至出国留学的梦想；也尝试不同的职业角色，有成功也有失败，但未来的我告诉现在的我应该忘记过去，继续向前走。当现在的我和未来成功的我、失败的我交谈，就是有了穿越时空的能力。
高纬度思考在生活不同场景里都有非常重要的应用，比如考大学，是专业是否热门重要还是学校牌子重要。比如经商，当明白了『第一性原理』，你就可以做到亚马逊。建立富人思维，树立投资而非劳动去获得财富；建立全局思维，获得人生整体回报率，做全科状元不当单科冠军。如果你树立高纬度思考方式，懂得并坚定执行，无疑是人生的智者，也必然是人生的赢家。关于提升思维的层次，很重要的一点是把时间这个维度纳入考量。大部分时候，我们都容易高估短期的收益，而低估长期的价值。但是如果加入时间这个维度，那大部分事情就容易变得清晰明了起来。这个短与长的背后，其实是短暂利益和长远考量之间的取舍， 这种困惑、纠结和迷惘，自然成了一团迷雾，无法看清楚其中的关键。而从更高的思维层次上进行改变，往会从根源上解决问题，产生质的变化。
人生就是一场长途跋涉的旅程，有时候我们会遇到一片浓雾，不知所向，这时候，如果我们试着爬上一处高地，对照着手里的那张信念地图，往往就能辨别出旅程的方向，然后继续鼓起勇气，耐心地走下去。如果你发现自己总是周而复始地遇到同样的问题，那就需要提升自己的思维层次，用『升维思考』来『降维攻击』，从而解决人生中的破局。
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