笔记百科文章来源：本报告是2017年12月20日已发布的《金科文化（300459）深度报告：收购全球知名<IP会说话的汤姆猫家族>的创造者Outfit7，开启新征程》 杨仁文 S1220514060006
事件：
公司拟向朱志刚、王健等6名交易对方发股购买其持有的杭州逗宝100%股权和上虞码牛100%股权。标的主要资产为其合计持有Outfit7的56%股权，交易总金额42亿元，发股价10.77元/股，共发行3.9亿股。12月19日公司公告收购方案已拿批文。交易完成后，公司将合计持有Outfit7的71.4%股权。
核心观点：
1、公司间接收购Outfit7，获取全球知名IP《会说话的汤姆猫家族》，进一步布局移动互联网市场，并增厚公司业绩。（1）OUTFIT7创造了“会说话的汤姆猫家族”这一全球知名IP，具备广泛用户基础、广告投放优势及丰富的全球化运营经验。旗下移动应用（在运营10余款）包括《我的汤姆猫》《我的安吉拉》《汤姆猫跑酷》《我的汉克狗》《会说话的汤姆猫2》等，2015/2016/2017H1累计平均月活跃用户数分别为2.33/2.64/3.01亿人（其中中国区为3600/6512/9200万），截止17年9月全球下载量破60亿。（2）OUTFIT7收入来源于广告（占比约80%）、应用内购买（占比不到15%）、特许权收入（占比不到1%）等，与Applovin、Google、Twitter、Smaato等营销服务商保持良好的长期合作关系。2015/2016/2017H1实现归母净利分别为5.55/4.63/3.06亿元（16年受策略调整影响、仅发布1款产品、同期OUTFIT7逐步加大中国区推广力度），保持了较高的毛利率（98%以上）和归母净利率（68%以上）。（3）未来OUTFIT7将联合公司旗下哲信等游戏公司资源，打造系列基于汤姆猫IP的精品游戏（如《汤姆猫战营》《汤姆猫摩托艇2》等），并联合公司旗下星宝乐园早教品牌，挖掘亲子互动教育的市场空间。（4）OUTFIT7业绩承诺：2017-2019年扣非归母净利分别不低于7,809.04/9,286.68/10,975.80万欧元，2017前3季度已实现收入8,560.13万欧元、净利5,925.82万欧元；若交易顺利完成，将增厚公司业绩。
2、公司以“精细化工新材料+移动互联网”双主业驱动，未来将构建“内容+渠道+衍生品”的业务体系。（1）公司化工业务稳健发展，2013-2016年收入年均增速7.78%。两大主导产品——氧系漂白助剂（SPC）和氧系漂白活化剂（TAED），产销量亚洲第一，占国内SPC出口的70%。（2）2016年以来，公司陆续收购杭州哲信100%股权（主营为休闲手游发行运营/16年6月起并表）、星宝乐园51%股权（被腾讯评为“2017年度知名儿童教育品牌”）、每日给力100%股权（主营为手游研发）等，切入移动互联网领域，2016/2017H1移动互联网业务收入占比分别为33%/46%。（3）展望未来，公司将持续巩固移动休闲游戏发行运营（杭州哲信）、移动广告（OUTFIT7）、互联网教育（星宝乐园）的业务优势，并结合汤姆猫IP及其他授权获取的IP，打造AI产品、动漫影视作品、衍生周边、室内主题乐园等。
3、2017年以来，公司股东增持彰显对公司未来发展的信心。自17年4月28日至11月23日，公司实际控制人朱总已累计增持1036万股（占总股本的0.66%），增持金额累计约1.2亿元；公司第二大股东王总（杭州哲信创始人）已累计增持425万股（占总股本的0.269%），增持金额累计约5126万元。
4、盈利预测与投资评级。假设Outfit7（71.4%股权）于2018年起并表，基于19.71亿总股本（考虑增发但不考虑配套），我们预测公司2017-2019年归母净利分别为3.89/10.29/10.43亿，对应EPS分别为0.20/0.52/0.53元，对应PE分别为59/22/22X。给予“推荐”评级。
风险提示：并购标的业绩不达预期、标的整合不达预期、游戏市场表现不达预期、汤姆猫IP运营进程不达预期、用户获取成本进一步上升、国内市场拓展不达预期、汇兑损失、核心人才流失、监管进一步趋严、商誉减值风险、化工业务业绩不达预期、公司治理风险等。
1、方案已拿批文：公司间接收购全球知名IP《会说话的汤姆猫家族》的创造者——Outfit7
1.1 交易方案详情
公司拟向朱志刚、王健、上虞杭天、深圳霖枫以及徐波、上虞朱雀共6名交易对方发股购买其持有的杭州逗宝100%股权和上虞码牛100%股权。杭州逗宝及上虞码牛主要资产为其合计持有Outfit7的56%股权，Outfit7是全球知名IP《会说话的汤姆猫家族》的创造者。此次发股购买资产的交易总金额为42亿元，杭州逗宝100%股权和上虞码牛100%股权的交易价格各为21亿元。发股价10.77元/股，共计发行3.9亿股。12月19日公司公告，收购方案已拿批文。
根据公司与朱志刚及王健签署的《业绩补偿协议》，朱志刚和王健作为利润补偿义务人，承诺Outfit7在2017-2019年扣非归母净利分别不低于7,809.04万欧元、9,286.68万欧元和10,975.80万欧元。（按12月8日汇率计，对应约6.07、7.22、8.54亿人民币）
同时，公司拟向不超过5名特定投资者非公开发行股份募集配套资金 3.1083亿元，用于支付此次重组中介相关费用、实施《会说话的家族》系列IP中国区运营中心建设项目及《会说话的家族》系列原创动画片制作项目。募集配套资金的发行股份锁定期为1年。
1.2 Outfit7股权变化情况
此次交易完成后，上市公司将合计持有Outfit7的71.4%股权。
1.3 上市公司股权结构
此次交易前，公司董事长朱志刚直接持有公司股份1.95亿股（占总股本的12.30%），朱志刚控制的金科控股持有公司股份2.86亿股（占总股本的18.09%），朱志刚直接和间接控制公司股权比例为30.40%，为上市公司实际控制人。
未考虑配套募集资金，发股购买资产完成后，朱志刚持股比例27.56%。考虑配套募集资金，朱志刚持股比例27.16%。此次交易前后，金科控股均为上市公司的控股股东，朱志刚均为上市公司的实际控制人，上市公司控制权未发生变化。
2、金科文化：精细化工新材料与移动互联网业务双轮驱动
2.1 公司简介
公司成立于2007年，原主业为氧系漂白助剂（SPC）的研发、生产和销售，2015年5月在深交所上市。2016年6月，公司完成对杭州哲信的重大资产重组，全面切入互联网文化领域，同期公司以700万元收购星宝乐园（早教品牌）51%股权。在流量聚合的基础上，依托大数据分析和人工智能技术，业务覆盖移动应用产品、智能广告、互联网教育、影视动漫等多个领域。2016年12月，公司以3亿元收购每日给力（游戏研发）100%股权。2017年7月，公司更名为“金科文化”。2017年11月，公司拟收购杭州逗宝100%股权和上虞码牛100%股权，间接控制其合计持有Outfit7的56%股权，进一步布局文化产业。
2.2 业务体系
2.2.1精细化工新材料
公司两大主导产品——氧系漂白助剂（SPC）和氧系漂白活化剂（TAED），产销量亚洲第一，占国内SPC出口的70%。SPC为环境友好型精细化工新材料，广泛应用于民用洗涤、纺织印染、工业洗涤、造纸工业、环境保护、医疗卫生等领域，合作伙伴包括利洁时、德国汉高、宝洁等国际日化巨头。公司化工业务保持稳步发展态势，2016年化工业务实现营收6.01亿元（同比增18.7%），主要源于业务产能扩张。其中，SPC 系列实现营收3.2 亿元（同比增6.22%），TEAD系列实现营收9690万元（同比增10.44%）。
2017年5月，公司以1.08亿元收购吉昌化学30%股权，交易完成后公司持有其90%股权。吉昌化学是国内主要的过氧化物专业化生产企业之一，2016年实现营收1.07亿元、净利3889万元。
2.2.2 移动互联网
2016年以来，公司陆续收购杭州哲信100%股权（主营为休闲移动游戏发行运营）、星宝乐园51%股权（早教品牌）、每日给力100%股权（主营为移动游戏研发）、Outfit7（全球知名IP《会说话的汤姆猫家族》的创造者），形成精细化工新材料和移动互联网的双主业模式。
2.3 财务情况
2.3.1资产负债情况
（1）资产情况
2017Q3末公司资产合计60.36亿，相较于2016年末的53.62亿有所增加，主要源于公司业务规模拓张。2016年末相较于2015年末的8.77亿大幅增加，主要源于公司期间完成对杭州哲信的收购，形成较大商誉（23.2亿），以及募集配套资金21.06亿。
（2）负债情况
2017Q3末公司负债合计8.86亿（资产负债率14.68%），其中：短期借款2.77亿（业务发展需要），其他应付款1.89亿（应付每日给力股权收购款），长期借款1.77亿（业务发展需要）。
2.3.2业绩情况
公司2016年实现营收8.95亿元（同比增76.64%）、净利2.19亿元（同比增长295.71%）、归母净利2.05亿元（同比增322.87%）、归母扣非净利2.01亿元（同比增332.92%），业绩大幅增长主要源于杭州哲信于16年6月起并表。化工业务方面，2011-2016年收入年均增速3.83%、2013-2016年收入年均增速7.78%。
公司2017年前3季度实现营收11.86亿元（同比增92.13%）、净利3.01亿元（同比增102.34%）、归母净利2.94亿元（同比增114.83%）、归母扣非净利2.84亿元（同比增112.51%）。
2013-2015年，公司毛利率分别为24.33%、20.96%、24.95%，基本保持稳定。2016年公司毛利率42.33%，其中化工业务毛利率提升明显、达到33.28%、游戏业务毛利率60.85%。2017年以来公司进一步布局移动互联网盈利，前3季度整体毛利率为35.76%。
2.3.3分业务情况
2016年6月杭州哲信并表，公司形成精细化工新材料和移动互联网的双主业模式，移动互联网业务收入占比在2016年和2017上半年分别为33%、46%。
3、杭州哲信：打造开放型移动休闲游戏的发行运营体系
3.1 标的简介
杭州哲信成立于2010年5月，是一家依托大数据分析从事移动休闲游戏发行运营为主的移动互联网企业。杭州哲信长期与国内三大电信运营商开展深入合作，同时与国内外多家渠道伙伴保持着紧密合作，并通过开放式的渠道接入模式整合更多的长尾流量。杭州哲信发行运营了动作类、益智类、消除类、跑酷类、塔防类、棋牌类、捕鱼类7大系列移动游戏产品，包括《狂斩酷跑》、《炫彩消星星》钻石版、《欢乐捕鱼》街机版等。2017年累计用户4亿、年流水过10亿元，业务以大中华区为主，同时落地团队积极拓展东南亚、中东、拉美等地区。
3.2 交易方案和对赌情况
2015年12月，公司以“发股（20.3亿元）+现金（8.7亿元）”方式收购杭州哲信100%股权（交易对价29亿元）。同时公司募集配套资金21.06亿元，用于支付现金对价及移动游戏综合运营平台建设等项目。标的承诺2016-2018年扣非净利分别不低于1.7/2.3/3亿元。2016年，杭州哲信实际实现营收4.5亿元、净利4.33亿元（包含转让美生元股权的投资收益）、扣非净利1.92亿元（对赌完成率113.09%）。2016年6月起杭州哲信并表，并表净利为1.34亿元。
3.3 游戏产品
杭州哲信对现有资源进行整合，通过加强与移动互联网数字文化产品开发商、渠道供应商及支付提供商的紧密合作，增加移动互联网数字文化产品发行数量，积累了众多的活跃用户和付费用户。2017上半年发行产品数量、SP合作数量、CP合作数量、渠道合作数量均较2016年同期有所增加，游戏业务发展良好。截止17年6月公司发行运营手机游戏百余款，包括《蛇蛇大乱战》、《球球大乱斗》、《火爆鸟》、《小猫快跑》、《飞龙争霸》等多款长周期精品。
3.4 业绩情况
杭州哲信自2013年以来，业务处于迅猛增长阶段。2013-2016年实现营收分别为76.77万元、4824.3万元、2.71亿元、4.5亿元，实现净利分别为-42.14万元、-1999.57万元、4132.9万元、4.33亿元（包含转让美生元股权的投资收益）。杭州哲信2016年实现扣非净利1.92亿元（对赌完成率113.09%），2016年6月起并表，并表净利为1.34亿元。2017上半年，杭州哲信实现营收2.71亿元、净利1.28亿元。
4、Outfit7：基于汤姆猫IP，巩固广告优势，挖掘应用内购买
4.1 标的简介
Outfit7是一家专业从事移动互联网应用开发、专注于家庭娱乐教育的全球著名的移动互联网高科技企业，创造了《会说话的汤姆猫家族》这一全球知名IP，业务覆盖欧盟、美国、中国、俄罗斯、巴西、印度等全球大部分国家和地区。截止2017年9月，OUTFIT7旗下移动应用累计全球下载量超60亿次，月活跃用户超3亿，季度平均日活跃用户4200万，季度下载量5.94亿次。2017年11月，公司拟间接收购Outfit7的56%股权，方案已拿批文。此次交易完成后，公司将合计持有Outfit7的71.4%股权。
Outfit7共有14家全资子公司，主要从事业务包括软件与视频制作和发行、广告销售业务、IP 授权业务等。
4.2 业务模式
4.2.1 业务概况
Outfit7创造了全球知名IP“会说话的汤姆猫家族”卡通动物形象,通过赋予该形象独特的生命内涵，使得该形象既可以成为用户的宠物，又可以成为用户情感陪护的玩伴，深受全世界父母与儿童的喜爱。根据“会说话的汤姆猫家族”IP，研发和发行了多款在全球范围内极受欢迎的移动应用，如《会说话的汤姆猫》、《我的安吉拉》、《汤姆猫跑酷》等多款亲子互动移动应用，在App Store、Facebook、Google Play等平台运营，收获大量忠实用户。
根据App Annie统计，Outfit7移动应用在2012年1月至2016年3月Google Play应用市场的下载量排名前十，在2015年全年iOS及Google Play合计下载量排名前十。此外，Outfit7根据IP“会说话的汤姆猫家族”制作了多款动画影视产品，在优酷、YouTube等视频平台播放。通过Outfit7的动画影视产品，进一步推广吸引了用户下载和体验汤姆猫移动应用产品。
Outfit7收入包括广告收入（基于移动应用的大数据广告投放和视频广告，占比约80%）、用户的应用内购买收入（占比不到15%）、特许权收入（占比不到1%）等。
目前，Outfit7应用产品主要采取联合运营的模式进行，通过与各大主流应用平台渠道如全球范围内的iOS App store、Facebook及Google Play，以及国内的小米、百度、腾讯、360等知名渠道保持长期稳定的合作，利用其客户资源最大限度地提高产品的覆盖度。
4.2.2移动应用广告变现
Outfit7 通过获取用户与“会说话的汤姆猫家族”系列儿童益智类应用互动过程中产生的大量数据，进行精准的广告分发。Outfit7“会说话的汤姆猫家族”系列移动应用下载量累计超过60 亿次，为全球最大的移动互联网流量平台之一。
Outfit7在应用产品的运营期间与各家营销服务商进行对接，包括Applovin、Google、Twitter、Smaato等，并与该等营销服务商建立了良好的长期合作关系。通过与该等营销服务商直接对接，可间接获取大量广告主的营销需求，并将该等广告向用户进行推送展示，进而向营销服务商收取广告展示服务费。
在实际开展移动广告业务过程中Outfit7自建广告控制平台Mediation，对营销服务商的广告需求进行动态的流量调节，通过该控制平台，Outfit7可根据当下情况实时动态地选择推送和展示费率较高的营销广告，并对不同用户推送的广告内容进行筛选，以最大化保证Outfit7应用产品中广告的填充效率和广告服务费。在推送广告时，该等广告将以插页、条幅、奖励视频、应用墙等多种形式呈现。用户在体验Outfit7应用产品的过程中，可通过观看广告、点击广告链接、进行小游戏等获得额外的虚拟道具奖励或效果加成。Outfit7根据广告展示情况获得广告分成收入。其计算方式为“单项广告收入=月活跃人数×（单位活跃用户数展示量×千次展现收入）”。
4.2.3用户应用内购买变现
用户通过应用平台渠道下载Outfit7应用并登录体验，同时可在应用平台渠道的充值系统中进行充值购买虚拟道具，以在应用产品中进行消耗。Outfit7负责应用产品的运营、服务器维护、客户服务等工作。
4.2.4其他变现模式
Outfit7同时经营其他业务获取的少量收入，包括视频播放分成收入和特许权授权分成收入。利用其所掌握的IP资源，与动画片制作公司合作开发相关系列动画片、短片和迷你剧，在第三方视频播放平台（YouTube、优酷等）进行播放，从而获得相关广告分成收入。
同时Outfit7向第三方公司进行了汤姆猫的形象授权从而获得特许权收入，在全球给予超过50家产品授权方开发各种类别的产品进而收取授权费，比如与麦当劳合作开发快乐套餐系列，衣服印文、包装物、书籍、手机套等。
4.3 移动应用
4.3.1 核心移动应用一览
截至2017年12月，Outfit7开发运营超20款休闲移动应用(在运营产品十余款)，主要包括《会说话的汤姆猫》、《会说话的汤姆猫2》、《我的汤姆猫》、《我的安吉拉》、《汤姆猫跑酷》、《我的汉克狗》、《汤姆猫水上乐园》等。
资料来源：公司公告，方正证券研究所
（1）《我的汤姆猫》
《我的汤姆猫》是Outfit7的明星主打产品，保留了《会说话的汤姆猫》的重复说话功能，并增加了“果冻连线”、“泡泡射手”等十余款小应用。在该应用中，用户可以领养其专属的猫咪，并充分发挥创造力，在1,000多种毛色、服装和家具的组合中挑选、打造其专属的汤姆猫，通过喂养、玩耍等陪伴成长的方式让猫咪成为玩家生活的一部分。此外，用户亦可通过定时喂食蔬菜、水果等树立“营养平衡”饮食理念，通过收集机票，环游世界拜访其他的汤姆猫，以认识不同国家的国旗特征和风俗人情。除此之外，用户还可以用来自不同地方的明信片充实相簿，解锁探险家的服装。
自2013年11月推出以来，《我的汤姆猫》受到广大的儿童和家长喜爱，截至17年6月底累计取得超11.39亿人次的安装量，月度活跃用户数维持在7300~9700万人之间（2016.6-2017.6）。Outfit7在其应用内进行了交叉推广，新应用的发布亦会吸引用户下载和体验现有应用，如2017年1月发布的《我的汉克狗》、2016年6月发布的《汤姆猫跑酷》，均对《我的汤姆猫》用户数和安装量产生积极影响。此外，自2016年开始，Outfit7加大了在中国的推广力度，来自中国的下载量和活跃用户数增长明显。除了应用内交叉推广和加大中国区推广的促进因素，每年7-8月、12月至次年2月属于假期集中时段，如校园寒暑假、春节、圣诞节等均集中于此时段，且《我的汤姆猫》的主要用户为儿童和家长，因此在每年假期期间，应用安装量及活跃用户数均较其他月份有明显增长。
（2）《我的安吉拉》
《我的安吉拉》是Outfit7主要针对女性用户推出的一款养成类应用，用户可以为安吉拉定制时装、发型、妆容和家居用品，把安吉拉打造成属于自己的超级明星。用户可以通过“刷牙、洗澡、睡觉”等应用场景与安吉拉互动，培养良好的卫生行为和按时作息的习惯。同时，该应用内嵌十余款小应用，例如在贴纸拼图类小应用中，可对用户进行益智和美术教育。用户通过升级、解锁等方式获取应用中的道具，发挥自己的创意，展现自己的时尚品味。《我的安吉拉》月度活跃用户数在过去一年里维持在5000~7000万人之间（2016.6-2017.6）。
（3）《汤姆猫跑酷》
《汤姆猫跑酷》是一款以汤姆猫为主角的Q版跑酷类应用。用户需要帮助汤姆猫以最快的速度追上小偷，并夺回被盗的金子。用户可利用左闪右避和上跃下滑来躲避途中的各种障碍物，并尽可能多的收集金币和道具，儿童用户通过控制汤姆猫的运动可以锻炼其反应能力和精细操作能力。此外，用户还可以利用这些金币来帮助汤姆猫和他的小伙伴们打造自己的梦想家园，以此解锁新的场景。随着应用内进程的深入，用户可以逐渐解锁会说话的安吉拉、金杰猫和狗狗本等丰富的卡通角色，可在很大程度上减轻用户的视觉疲劳。《汤姆猫跑酷》于2016年6月正式发布后，其安装量和月度活跃用户数出现大幅增长，月活跃用户数维持在3800万人以上（2016.12-2017.6）。
由于《汤姆猫跑酷》具有一定的竞技属性，因此其应用内购买的用户数量占总用户的比例高于Outfit7的其他应用产品，内购收入占总收入的比重亦相对高于其他应用产品。
（4）《我的汉克狗》
《我的汉克狗》是一款以汉克狗为主角的养成类应用。在应用中，一只名叫汉克的小狗被带到用户在夏威夷岛的房子外面，用户可在此处照顾汉克，确保汉克有足够的食物和睡眠。除了汉克外，岛上还有很多其他的动物。汉克酷爱摄影，他希望给岛上每一只动物拍照。随着进程的深入，用户可以提升汉克的等级，解锁新的场景、食物、玩具、装饰，并为汉克进行装扮，同时吸引不同的动物并让汉克给其拍照，帮助汉克完成他的相册，认识不同的动物。《我的汉克狗》月活跃用户数保持在1300-2200万之间（2017.1-2017.6）。
（5）《会说话的汤姆猫2》
《会说话的汤姆猫2》是Outfit7以经典的《会说话的汤姆猫》为基础重新打造的一款广受欢迎的休闲类应用。新版应用不仅保留了原版中充满乐趣的重复说话的功能，同时新增了汤姆猫的故事背景及多种附属功能，用户可以自己作弄汤姆，亦可以选择由他的邻居狗狗本作弄他，用户甚至可以在该应用内体验到趣味小应用“攀爬者汤姆”。该应用在全球范围内取得了巨大的成功，塑造了“会说的汤姆猫家族”聪明可爱、寓教于乐的良好形象。《会说话的汤姆猫2》于2011年即已推出，生命周期得到大幅度的延展，至今其月活跃用户数仍保持1300万人以上，并逐步进入衰退期。
4.3.2 核心移动应用的用户、下载量及月收入情况
Outfit7移动应用包括《我的汤姆猫》、《我的安吉拉》、《汤姆猫跑酷》、《我的汉克狗》、《会说话的汤姆猫2》等，2015年、2016年、2017上半年的累计平均月活跃用户数分别为2.33、2.64、3.01亿人。期间，Outfit7平均每名活跃用户当月下载体验的应用产品数量约为1.5~1.6款，用户存在一定的重叠。
从年龄结构来看，Outfit7产品的13岁以下用户占比约45%，13岁以上约55%，其中25-44岁用户占比约25%。从下载路径来看，约有75%来自用户主动下载，约20%为应用间交叉营销所产生。
4.3.3未来移动应用储备情况
未来Outfit7将充分发挥现有业务积累的先发优势和品牌优势，依托现有的品牌实力、研发和运营能力，以及未来的资本助力，继续充分挖掘现有IP的潜力，研发多种类型应用产品，集中力量打造和推出精品应用产品。同时不断通过版本迭代、玩法更新等方式维护现有市场和拓展新的市场。
4.1 财务情况
4.4.1业绩情况
2016年，Outfit7的营业利润较2015年有所下降，主要源于新应用产品的发布对Outfit7的用户基数以及收入具有显著影响，为加大在亚太地区尤其是中国市场的推广效果，重新调整了部分拟发布产品的定位，2016年Outfit7仅发布1款应用产品，导致Outfit7的2016年业绩出现下滑。2016下半年，Outfit7开始加大应用产品推广力度，采取积极线上推广策略，市场推广费上升较大，影响当年利润水平。
2017上半年，Outfit7应用产品的用户基数尤其是中国市场用户基数取得显著增长，Outfit7的2017上半年业绩有所增长。
2015-2017H1，Outfit7保持了较高的毛利率（98%以上）和归母净利率（68%以上），因轻资产公司、不存在传统原材料采购，营业成本主要为佣金及版权维护费，金额较低。
4.4.2 分业务情况
Outfit7的营收包括广告收入、用户应用内购买收入、特许权收入及其他，其中广告收入（移动广告投放+视频广告收入）占比最大（2015-2017H1基本保持在80%左右），且主要的广告形式包括条幅、插页、奖励视频等。应用内购买收入占比不超过15%，特许权收入占比不超过1%。
4.4.3 分产品情况
主打产品《我的汤姆猫》收入占比最大，2015-2017H1分别为40%、37%、29%，其次是《我的安吉拉》，2015-2017H1分别为34%、27%、21%。五大核心产品收入合计占比在2015-2017H1均为79%。
4.4.4 分区域情况
Outfit7逐步加大对中国区的投入，2015-2017H1中国区收入占比从16.94%快速提升至24.81%。此外，美国（24.76%）、巴西（5.46%）、俄罗斯联邦（5.27%）、英国（3.41%）为TOP2-5的收入来源区域，前五大区域的合计收入占比为64%。
4.4.5 采购规模、营业成本、销售费用、管理费用
Outfit7的2016年采购总额较2015年上升，同期销售费用上升较大，主要原因系Outfit7于2016年加大了在亚太市场的推广力度，销售费用出现增长；管理费用下降，主要原因系2015年股权激励费用较大，扣除上述影响后，管理费用略有上升。Outfit7的2017上半年采购总额同比基本稳定，同期管理费用、销售费用略微下降。此外，Outfit7营业成本金额较小，对采购总额影响较小。
4.5 主要客户和供应商情况
4.5.1主要客户
Outfit7主营移动应用的研发及运营，收入来源主要包括移动应用内置广告的分发收入和用户的应用内购买收入，客户包括应用用户及互联网广告商。
4.5.2主要供应商
Outfit7的供应商主要为广告、媒体供应商等。Outfit7向供应商采购的主要内容为视频制作、服务器及数据分享服务等。
4.6 核心团队情况
（1）核心技术人员
（2）开发人员
4.7 行业竞争情况
4.7.1 行业概况
Outfit7主要收入来自移动应用广告。根据Smaato发布的《Global Trends in Mobile Advertising Q12017》，多数国家的eCPM（有效的每千次展示费用）在2017Q1均取得了有史以来最高的增长率。2017Q1全球应用内广告消费金额同比增长41%，同时应用内广告的eCPM为同期移动网络的2.5倍，全球范围来看，应用内的广告消费占所有移动广告消费的比例达到91%。
4.7.2 Outfit7的行业地位
Outfit7根据自身特有战略资源和市场开发运营经验，根据“会说话的汤姆猫家族”这一颇受欢迎的IP，开发并投放了一系列亲子互动类移动应用，公司的应用产品面向全球进行推广，在多个国家和地区应用榜单中名列前茅。
根据App Annie发布的报告，Outfit7《我的汤姆猫》按照Android手机月活跃用户数、全球iOS和Google Play综合下载量等指标排名，均当选为2016年度全球十大热门游戏；《汤姆猫跑酷》iOS平台的下载量曾在全球多个国家进入所有应用类别排名的前十；《我的安吉拉》下载量在2017年上半年全球多个国家的iOS家庭类游戏中均进入前十。Outfit7产品根据月活跃用户数、不同渠道下载量等不同指标，在巴西、中国、法国、印度、印尼、墨西哥、波兰、俄罗斯、土耳其等全球多个国家的排名均进入前十。Outfit7在全球移动应用行业内具有较高知名度和较强的竞争优势。
4.7.3 Outfit7的竞争优势
（1）拥有全球知名IP
Outfit7创造了“会说话的汤姆猫家族”这一全球知名IP，具备休闲社交和家庭娱乐要素。该IP不仅为Outfit7带来了巨大的用户流量（累计下载量超60亿、月活跃用户数超3亿），未来也可基于该IP进行深入开发，充分挖掘IP潜在价值，比如建设主题乐园、开发影视产品、开发衍生周边产品等。
（2）具有广泛的用户基础及行业领先的品牌优势
Outfit7在亲子互动移动应用市场占据重要地位，其广泛的知名度提高了汤姆猫系列产品对用户的吸引力，带来更多的用户积累，形成良性循环，Outfit7庞大的用户库也有利于通过交叉营销的方式，使得新发布的产品迅速覆盖用户进而实现效益。
（3）精准的广告投放优势及良好的营销服务商合作关系
Outfit7积累了大量用户行为数据，与国际主流的广告营销平台建立了良好的长期业务合作关系，包括Applovin、Google、Twitter等。通过与这些平台的合作关系，Outfit7获取了大量媒体资源储备，同时可根据广告主的营销需求，个性化地提供不同的广告形式，并向移动应用用户进行投放。
（4）优秀的研发及技术优势
Outfit7为全球知名的互联网科技企业，吸引了大量优秀的科技人才，逐渐形成大规模、高执行力的移动应用产品研发团队。
（5）丰富的全球化运营经验
Outfit7拥有全球广告投放和产品运营经验，具备全球视野和跨平台能力，通过在目标市场上深耕细作，针对不同区域用户特征、行为偏好、付费能力及付费习惯等制定产品推广和运营策略，协助Outfit7最大化市场占有率及利润率。
未来经营中，Outfit7将在现有模式的基础上继续深化上下游整合型创新，进一步完善基于大数据分析基础上的移动互联网应用研发和大数据广告分发业务能力，进一步发掘《会说话的家族》系列IP的品牌影响力和流量变现能力，提升在移动应用行业的市场竞争地位。
杨仁文，方正证券研究所副所长、执行董事、传媒首席&海外首席分析师
15/16/17年新财富最佳分析师第1/2/2名
15/16/17年IAMAC最受欢迎卖方分析师第2/1/1名
14/15/16/17年水晶球第1/2/2/1名（17年为公募类）
代表作：全球巨头商业史系列《文体教六部曲：IP·娱乐·游戏·教育·体育·互联网》（2500页）
