完美世界(002624)20H1归母净利预增22%-25%，20H2重点新品密集上线 | 姚蕾&杨仁文团队

本文来自方正证券研究所于2020年7月15日发布的报告《完美世界(002624)20H1归母净利预增22%-25%，20H2重点新品密集上线》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。杨仁文 S1220514060006
核心观点
事件：
公司公告，
1、预计20H1实现归母净利12.4-12.8亿元（YOY+21.53%至25.45%），对应20Q2归母净利6.26-6.66亿元（YOY+17%至25%、QOQ+2%至8%）。
2、参股公司祖龙娱乐于7月15日在香港联合交易所主板挂牌上市（9990.HK），公司通过下属全资子公司间接持股17.6%，计入长期股权投资（权益法核算）。
3、实控人池总解除质押，截止最新，实控人及其一致行动人质押占其持股比例降至29.57%。
点评：
1、核心手游表现优秀，PC+主机游戏叠加疫情影响带来增量，合力推动公司上半年游戏业务持续增长。
①《新笑傲江湖》、《完美世界》、《诛仙》、《神雕侠侣2》等核心手游表现优秀，其中《新笑傲江湖》手游在20H1期间iOS游戏畅销排行为第4-25、均值为11。
②《CS:GO》端游表现亮眼，《诛仙》《完美世界》等长周期端游持续贡献，《DOTA2》Ti10本子于5月发售。
2、《新神魔大陆》上线表现超预期，下半年《梦幻新诛仙》《战神遗迹》等重点新品密集上线。
①《新神魔大陆》于7月2日上线，持续验证品效合一，iOS游戏畅销排行最高至第4、平均第8、最新第6；据七麦数据，7月2-14日iOS端收入约5750万元。
②下半年产品储备丰富，手游方面，重点新品《战神遗迹》（ARPG/预计20Q3海外上线）、《梦幻新诛仙》（回合制开放世界/预计20Q3-Q4上线），其他新品《非常英雄》、《旧日传说》、Lowpoly风格卡牌产品等；PC+主机游戏方面，《Torchlight III》海外已上测试版（调优阶段）、《Magic Legends》（预计20Q4海外上线）。
3、上半年剧集确认8部、首轮播出10部，加速消化库存，未来择优项目开机。
①20H1公司出品《冰糖炖雪梨》、《暴风眼》、《全世界最好的你》、《燃烧》、《月上重火》、《三叉戟》、《最美的乡村》、《怪你过分美丽》等精品剧集并确认收入。
②7月1日开机《光荣与梦想》（刘江导演、广电总局献礼剧），待开机《舍我其谁》等，未来在持续消化库存的同时，择优项目开机。
4、盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022年归母净利分别为23.45/27.46/30.77亿元，对应当前PE分别为36/31/27X，维持“推荐”评级。
风险提示：游戏及影视行业政策风险，竞争程度加剧，老产品生命周期不及预期，新产品上线进度及市场表现不及预期，核心人才流失，玩家偏好改变，新技术变革不及预期，公司治理/资产减值/解禁减持风险，市场风格切换等。
报告正文
事件：
公司公告，
1、预计20H1实现归母净利12.4-12.8亿元（YOY+21.53%至25.45%），对应20Q2归母净利6.26-6.66亿元（YOY+17%至25%、QOQ+2%至8%）。
2、参股公司祖龙娱乐于7月15日在香港联合交易所主板挂牌上市（9990.HK），公司通过下属全资子公司间接持股17.6%，计入长期股权投资（权益法核算）。
3、实控人池总解除质押，截止最新，实控人及其一致行动人质押占其持股比例降至29.57%。
点评：
1、核心手游表现优秀，PC+主机游戏叠加疫情影响带来增量，合力推动公司上半年游戏业务持续增长。
①《新笑傲江湖》、《完美世界》、《诛仙》、《神雕侠侣2》等核心手游表现优秀，其中《新笑傲江湖》手游在20H1期间iOS游戏畅销排行为第4-25、均值为11。
②《CS:GO》端游表现亮眼，《诛仙》《完美世界》等长周期端游持续贡献，《DOTA2》Ti10本子于5月发售。
2、《新神魔大陆》上线表现超预期，下半年《梦幻新诛仙》《战神遗迹》等重点新品密集上线。
①《新神魔大陆》于7月2日上线，持续验证品效合一，iOS游戏畅销排行最高至第4、平均第8、最新第6；据七麦数据，7月2-14日iOS端收入约5750万元。
②下半年产品储备丰富，手游方面，重点新品《战神遗迹》（ARPG/预计20Q3海外上线）、《梦幻新诛仙》（回合制开放世界/预计20Q3-Q4上线），其他新品《非常英雄》、《旧日传说》、Lowpoly风格卡牌产品等；PC+主机游戏方面，《Torchlight III》海外已上测试版（调优阶段）、《Magic Legends》（预计20Q4海外上线）。
3、上半年剧集确认8部、首轮播出10部，加速消化库存，未来择优项目开机。
①20H1公司出品《冰糖炖雪梨》、《暴风眼》、《全世界最好的你》、《燃烧》、《月上重火》、《三叉戟》、《最美的乡村》、《怪你过分美丽》等精品剧集并确认收入。
②7月1日开机《光荣与梦想》（刘江导演、广电总局献礼剧），待开机《舍我其谁》等，未来在持续消化库存的同时，择优项目开机。
4、盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022年归母净利分别为23.45/27.46/30.77亿元，对应当前PE分别为36/31/27X，维持“推荐”评级。
风险提示：游戏及影视行业政策风险，竞争程度加剧，老产品生命周期不及预期，新产品上线进度及市场表现不及预期，核心人才流失，玩家偏好改变，新技术变革不及预期，公司治理/资产减值/解禁减持风险，市场风格切换等。