学习完这个产品，我又涨好多奇怪知识。。。

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经常有读者问想投资中美互联网巨头怎么买
我都会给他看下面这个产品
中国ATMJ：阿里、腾讯、美团、京东
美国的FANG：脸书、亚马逊、奈飞、谷歌
再加上百度/拼多多/网易/好未来/推特/缤客等二线巨头
基本上可以代表全球互联网产业的方向
来源：天弘中证中美互联网2020Q3持仓，20201108
之前这只产品由于QDII额度问题一直不开放
最近刚刚开放申购，我有机会和基金经理胡超聊了一下
聊完以后，反而是他的另一个产品让我涨了见识
（毕竟这些互联网公司我自己也是天天研究）
这只产品就是他管理的天弘越南市场基金
虽然投资不能保证我们赚大钱
但一定能保证我们成为一个博学的人
所以你要是感兴趣
不妨听听关于越南和QDII投资中的那些事
一、唯二正增长的经济体
在IMF十月份的报告中，2020年亚太地区的真实GDP，只有两个经济体能实现正增长，一个是中国，另一个就是越南。这主要是由于越南在今年疫情中的防控工作非常出色，作为1亿人口的东南亚大国，最终确诊人数也就1000多人，和中国一起最早走出病毒的阴霾。
来源：IMF
越南过去几年的GDP增速平均在7%以上，是亚太地区最快的经济体之一。今年受到疫情影响，越南国内经济活动大量暂停，进出口贸易受到重创，前三季度增速降到2.6%。随着经济逐渐恢复，政府也推出一系列的财政刺激政策以及货币政策，明年预计重回7%左右。
这剧本是不是和中国十分相似：类似的国家制度，类似的疫情防控，类似的经济结构，类似的经济走向。不算疫情，强力的政府，稳定的社会，廉价的劳动力，越南也活脱脱就是一个迷你版+过去式的中国。
来源：天弘基金
二、过去式的中国
越南这个国家在80年代中期以前，基本没干别的事，就是俩字：打仗。但是随着苏联逐渐式微，对越南的援助越来越少，其国内经济民生问题开始凸显。1986年，中国的改革开放已经取得了瞩目的成绩，越共决定效仿中国进行“革新开放”。
到今天大概一个什么样的水平呢？2019年越南的GDP大约2600亿美元，差不多等于中国山西或者内蒙一个省，人均GDP近2700美元，这个水平大概相当于2007年的中国。
长期的维度看，越南当前所处的经济发展阶段具有比较明显的特点，首先是城镇化率的快速提升，现在越南国内人口接近1亿左右，城镇化率大概在37%-40%之间，这相当于中国在2000年左右的水平。根据越南政府的规划，预计在2025年能够达到50%左右的城镇化率，这就相当于到了中国2010年左右的水平。如果要达到这个目标，越南就需要用5年时间实现中国10年走完的路，在城镇化率到达50%之前有比较明显的投资机会。
第一是基建板块，包括银行、信贷快速的增长；第二是中产阶级人口快速提升带来消费品质的提升；第三是科技板块，由于互联网+服务模式的推广，现在整体的越南在很多细分领域已经可以实现弯道超车了，有点类似于中国当年的跨越式发展。各个领域都有中国的影子：越南版鹅厂、越南版还珠格格、越南版广场舞。
站在投资角度，就需要思考，如果回到20年前城镇化大幕拉开以前的中国，应该投资什么？老股民一定还记得2000年代的五朵金花：煤炭、钢铁、有色、银行、地产，正是那个时代的核心资产，白马龙头。
三、三个市场和一个指数
我们接下来说说越南的股市。
越南有3大主要的证券交易场所：胡志明交易所(主板市场)、河内交易所(中小板市场)以及UpCoM交易所(创业板)，合计超过1500家企业挂牌上市。2019年越南三大交易所股市总市值为1498.2亿美元，占国内生产总值的57.2%。其中，胡志明股票交易所整体市值约1200亿美元左右，是越南最主要的股票交易所，金融（ 27% ）、房地产(26%)是越南股市中市值占比最大的两个板块，日常消费品、工业和公用事业次之。海外资金在越南股市中的持股比例约为20%-25%，这个比例还是挺高的。
天弘越南市场基金跟踪的VN30指数，成份股是在胡志明交易所上市的流通市值最大的30只股票，这30只股票大概占到胡志明交易所上市所有股票市值的80%左右，成交量占到60%左右，流动性方面不需要担心。从成分构成上来看，金融板块占比最高，大概是35%-37%，其次是房地产以及可选消费，各占18%左右。
越南当前处于经济快速腾飞的阶段，其实如果我们复盘中国资本市场发展历史的话，你会发现过去最大市值公司也是由银行和地产构成的，在这个经济高速发展的阶段，银行的信贷需求是很强烈的，需要不断补充资本金，所以有上市融资的需求，地产板块也一样有较大的融资需求。这个指数整体而言偏向于金融和地产，其实是符合越南当前的经济发展阶段，而且这两个行业在当前这个阶段具有比较明确的竞争优势。
当前越南整体的估值并不算贵，按照历史来看，VN30指数的估值水平大概也就在过去五年平均估值负的一倍标准差的样子，还远远没有到达非常高估的水平。
VN30目前ROE较高，PB中性，性价比较高
来源：天弘基金，截止2020年10月16日
四、成分股中的传奇人物
来源：天弘越南市场基金2020Q3持仓，Wind，20201108
这里我们看两个代表性的公司。
一个是Vingroup，这家公司是越南最大的私人企业，地位相当于三星之于韩国。创始人潘日旺（Pham Nhat Vuong），于1968年出生于越南中部的河静省（Ha Tinh），2013年44岁的潘日旺登上福布斯富豪榜，也是第一个登上福布斯全球富豪榜的越南富豪。
潘日旺是越南的传奇人物，曾在莫斯科读书，毕业后去了乌克兰工作，跟朋友借了1万美金开起了越南超市，当起了个体户。之后通过亲戚朋友凑了3万美元生产方便面，公司之后生产从方便面到土豆泥的100多种产品，出口到全球约30个国家，拥有员工超过3000名。2001年，潘日旺回到越南，投身房地产行业；第二年成立公司Vincom，2009年，潘日旺将位于乌克兰的Technocom食品公司卖给了雀巢；豪赚一个亿美元，并且对麾下公司Vincom与Vinpearl进行合并，更名为 Vingroup。这家公司目前成为了越南证交所最有价值的公司之一。
第二个是越南牛奶。越南最大的乳制品公司，主要生产销售液态奶、浓缩奶、奶粉、酸奶、冰激凌及芝士等，是越南VN30指数中非常重要的一只股票。消费行业最看重品牌认知度，反映在数据层面就是能否维持稳定的市占率、盈利能力、及稳定的增速。越南牛奶在其国内市占率长期保持在60%以上，相当于中国国内前五大乳制品企业市占率之和。凭借全面的产业链覆盖、庞大的销售网络、及高效的管理能力，越南牛奶财务数据表现非常好：
越南整体牛奶消费量偏低，人均年消费量大概在20公斤左右，中国约为30公斤，亚洲平均75公斤，而全球平均是110公斤。目前，在主要的大城市牛奶消费已经相对比较普及。未来随着城镇化率持续提升、中产阶级消费能力改善，预计牛奶消费的渗透率仍有进一步提升空间。
五、MSCI前沿市场的翘楚
在和胡超的交流中我还学了一遍MSCI的市场分类方法。
MSCI从可投资股票的角度，依据国家经济发展水平、外国投资者的市场准入程度以及规模和流动性标准，将全球市场分为发达、新兴和前沿市场。目前，MSCI指数涵盖23个发达市场、25个新兴市场、22个前沿市场和12个独立市场。我们可以简单的认为市场的成熟和规范程度是：发达市场>新兴市场>前沿市场>独立市场。
之前一直说的MSCI纳入A股，说的就是把A股纳入新兴市场指数。
根据这些分类组成指数。比如浅蓝色的23个发达地区市场指数组成MSCI WORLD INDEX ；除美国和加拿大外的21个发达地区市场指数组成 MSCI EAFE INDEX；浅黄色的25个新兴市场地区市场指数组成MSCI EMERGING MARKETS INDEX。进一步组合，MSCI全球指数和MSCI新兴市场指数又组成了MSCI ACWI INDEX。
越南属于前沿市场，还没有达到新兴市场的水平，但越南股票市场的开放程度比较高，外资占比已经达到25%-30%，外资比较奉行长期以及价值投资的理念，他们的交易对于整个市场的波动有比较好的平抑作用，所以越南股市的波动要远小于A股，VN30过去十年的长期年化回报9%出头，也还不错。
2020年11月科威特将被MSCI调入新兴市场，科威特目前在前沿市场权重占比约26%，此次调整将使其权重重新分配于其它几个国家之间，越南权重有望大幅提升，有利于吸引更多外资被动配置越南股票，改善整体越南的边际估值。
当前MSCI新兴市场指数要求的定量指标越南已基本满足，后续随着越南在股票流动性和外汇市场开放程度上的提升，有望被调入 MSCI 新兴市场指数，进一步提升外资的配置比例。
六、QDII产品的汇率和申赎
这只基金投资于越南市场，但是越南盾和人民币不是可自由兑换的货币。所以就需要先把人民币兑换成美元，然后将美元兑换成越南盾进行投资，那么就会面临双重的汇率波动风险。越南盾汇率还算比较稳定，因为越南长期的贸易顺差，所以越南盾本身有比较强的外汇储备支撑，对于美元的波动并不大，主要的波动还是来自于人民币对于美元的波动。过去几个月人民币对美元大幅升值，基金肯定受到影响，反过来看，QDII的汇率负影响倒是处在一个历史低点。当然，投资QDII最主要的还是标的权益市场的表现，汇率关注即可，但不是决定性因素。
关于QDII的申赎，申购通常是在T+2进行确认，只比普通基金晚1天。但是赎回一般是T+10，会晚太多天。目前天弘的这只产品，到账时间差不多是T+7，已经算同类中比较快的了。为啥QDII申赎周期这么长呢？不妨听听胡超对这个流程的介绍：
“举一个特别简单的例子，如果客户有100万买进来，我要帮他实现这笔投资到越南的话，今天早上我需要下达一个换汇指令，资金不是从境内银行直接到越南的银行，通常国际换汇需要从境内银行到达境外的中转行，这个中转行可能是在美国，可能是在欧洲，也有可能在香港，从境外的中转行划到我在香港的次托管银行，香港的次托管银行再给我划转指定到越南的托管行，通过换汇需要花一天时间。所以理论上您昨天申购的这笔资金我今天才能将它放到越南，放到越南之后越南已经收市了，那我需要明天才能够下单交易，下单交易之后，T+2才能确认成交，所以这笔钱实际上我大概需要花3-4天才能够帮客户完成这个投资。
赎回也是一样的，比如同样一笔赎回资金，比较大额，我需要卖这个资产，今天我下一个指令去卖出，卖出之后T+2才会交收，越南交易的资金首先会回到我在越南的越南盾账户，然后我把越南的越南盾账户换成美元汇到香港，然后在香港下调拨换汇的指令，通过在美国或者在欧洲的托管行再划到境内，境内的托管行完成了换汇之后，清算可能还需要再花一天，所以这个过程中的路径是比较长的，也是为什么大部分QDII基金申购和赎回周期也比较长，便捷性方面确实比国内的基金是要差一些的，这也是为什么我们建议客户投资海外基金时，不管是越南基金还是其他的QDII基金，还是尽量不要做短期频繁的交易和操作，因为每次换汇都要承担成本，换汇的频率越多，对于整体基金净值的拖累会有越来越大的影响，你把钱放进去，持有长期的投资时间框架，去等待经济或者股市慢慢上涨带来的回报，会比短期频繁买卖所带来的回报要好很多。”
七.海外投资拼图的重要一块
算上这只越南产品，境内的投资者已经可以通过QDII公募基金投资各种资产：
香港股市：恒生指数、恒生国企指数、港股主动基金；
美国股市：标普500指数、纳斯达克指数、中概股指数、标普科技/生物指数
德国股市：DAX指数
法国股市：CAC40指数
日本股市：日经指数、东证指数
印度股市：MSCI印度指数
越南股市：VN30指数
大宗商品：原油、黄金等
另外还有什么金砖四国、Reits、美元债等各类产品。
如有遗漏，大家可以补充。。。
越南的国家体制机制、管理思路和方法跟中国类似的，执政党也比较相似，发展路径和政策方向其实很多时候跟中国非常相似。从过去几年越南股票市场以及经济增速来看，它相比其他一些新兴市场和新兴国家，在政局的稳定性、政策的开放性、人口红利，包括执政党开明的态度都具有一定优势。我们都说在投资领域要找到鱼多或者水深的池塘去捕鱼，越南就是这样一个市场。
当然，空间大另一方面也说明底子薄，投资海外的风险还是需要持续关注的。这篇文章主要的目的是给大家介绍一个新的投资工具（天弘越南市场，008763），顺便分享了一些挺有意思的知识。先加个自选吧，保持关注也并非坏事。
风险提示：以上观点仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。
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